mortgage derivative

21:44 Nov 20, 2008 

akkor van egy ún. alaptermék (vagy mögöttes terméknek is mondják, az "underlying product" lefordításából), amely mögött áll egy jelzálog, de az a papír, amit származékosként kibocsátok, már csak egy jelzálogfedezetű papírral áll szemben (vagy arra hivatkozik), és innentől már csak az a biztos, hogy az a bizonyos alaptermék egy kőkemény érték, amiben bízni lehet.
Mivel ilyen származékos termék rengeteg van (néha csak a nevük különbözik), vegyünk egy viszonylag egyszerű esetet, a CDS-t (credit default swap). Ez nem más, mint egyfajta biztosítás: fix összeget fizet a hitelező a csereügyletbeli partnernek, ennek fejében, ha a hitel bedől, akkor pénzénél lesz, nem kell rohangásznia a jelzálog érvényesítése után. (Ebből a szempontból egy kicsit hasonlít a faktorálásra: elad egy követelést, de persze akkor a jelzálogjoggal együtt, amit a vevő érvényesíthet. A CDS-nél viszont fizet, de a "biztosító" meg azért megy bele a buliba, mert tudja, hogy jelzálog van a dolog mögött, tehát komoly - különben lutri lenne az egész.)
Csakhogy a sok CDS-t aztán még össze is pakolják az ún CDO-kba (credit default obligation = ami egy CDS-ekből álló portfolió, és nem keverendő össze a collateralized debt obligation-nel = ami szintén CDO ugyan, de egy önálló értékpapír, ami mögött különféle hitelek, kötvények és más aktívák állnak), nem feltétlenül jelzálogfedezettel (sőt, általában anélkül).
Mind a CDS, mind az ún. synthetic CDO "mortgage derivative", a második CDO-nál viszont az alapul szolgáló értékpapírok adják a fedezetet, azok pedig jellemzően "non-mortgage loan" vagy "~ bond" besorolásúak.
Szóval ezért is érdemes különbséget tenni: ha a jelzálogpiac megroggyan, akkor a szintetikus hitelmulasztási kötelezvénynél bajok lehetnek, a biztosítékokkal ellátott adóskötelezvény ellenben talán meg se rezzen.

21:05 Nov 20, 2008 

Én azt hiszem, hogy ez az idézett OTP-s szöveg nem igazán szakszerű, de úgy érzem, tartozom némi magyarázattal.
Jelzálog-fedezetű egy értékpapír, ha elértéktelenedése esetén a mögötte álló jelzálog érvényesíthető (ez általában ingatlan, vagy egy egész üzem, de lehet egy bizonyos cash flow - pl. adok pénzt egy új gyógyszer fejlesztésére, de ha nem jön be, akkor egy meglévő termék árbevételéből x%-ot szíveskedjenek átirányítani a számlámra). Vagyis konkrét papír mögött konkrét biztosíték van.